-21.png){kind=small}
Shell aandelen zijn het afgelopen decennium niet van zijn plek gekomen qua koers. Dat hoeft ook niet. De meeste beleggers zitten erin voor het dividend van jaarlijks ~7%.
Nu Shell fossiele investeringen wil afbouwen met 2-3 miljard per jaar, dalen de kosten flink en spuit de winstgevendheid uit de olieputten. Biedt dit kansen?
Inhoud
In het kort: Shell aandelen kopen of niet? Analisten zijn positief en zetten Shell aandelen op kopen. Ik twijfel, dit komt door de afhankelijkheid van de olie- en gasprijs en de aflopende productie. Vorm zelf jouw mening door de analyse te lezen.
Introductie Shell aandelen
In het jaar 1907 gingen Koninklijke Olie en Shell een nauwe samenwerking aan. Dit wordt gezien als het startmoment van Shell. Het van oorsprong Nederlands-Britse bedrijf heeft het hoofdkantoor in Londen.
Het behoort tot een van de zes grootste onafhankelijke oliemaatschappijen ter wereld. Shell is tevens sterk op het gebied van gas. Een groot deel van de winst - ~50% - komt van deze tak.
Shell wordt geleid door Wael Sawan, die Ben van Beurden als CEO opvolgde. Het jaar 2023 was voor Shell goed met een omzet van 317 miljard en winst van 19 miljard. De afgelopen 10 jaar was de omzet gemiddeld 310 miljard en de winst 13 miljard.
Koersverloop Shell aandelen
Shell verloor flink wat waarde tijdens de crisis in 2020. De vraag naar olie en gas liep snel terug. Dit resulteerde in het gedeeltelijk schrappen - rebase - van het dividend. De koers dook hard naar beneden en aandelen Shell gingen over de toonbank voor een tientje. Ongekend voor Shell dat historisch tussen de €20-30 per aandeel noteert.
Die crisis zag je ook terug in de cijfers. In 2019 behaalde Shell een omzet van 345 miljard en winst van 16 miljard. In 2020 halveerde dit bijna naar 180 miljard omzet en 23 miljard verlies.
Voor Shell is dit een incident. De vraag naar olie en gas bleef historisch vaak sterk. Ook in moeilijke tijden - zoals 2016 toen de omzet halveerde - bleef de winst op peil.
In de toekomst wordt verwacht dat olie en gas nog steeds belangrijk zullen zijn. Hoewel dit mogelijk minder wordt door de toename van zon- en windenergie. Hierdoor is het waarschijnlijk dat Shell nog een tijd lang relevant blijft. Hieronder zie je de verwachting van de energiemix wanneer zon- en windenergie een grotere rol gaan spelen in de transitie. Uiteraard betreft dit een scenario. Dit staat niet vast.
“I think gas has a long way to go. At least through the 2040s, we see a growth for gas. As either a replacement for coal or a supplement to renewables.”
“Oil products will continue to grow through this decade. And possibly by - as early by the next decade - we could start to see a peak in oil demand. That is going to depend on demand levels.”
Adviezen Shell aandelen
Shell aandelen kopen of niet? 21 analisten gaven de voorbije maanden een advies voor het aandeel Shell. Het gemiddelde advies is kopen. Het overgrote deel van de analisten (17 op 21) is positief over het aandeel Shell.
Koers verwachting Shell
De koersverwachtingen van analisten liggen om en nabij de €36 per aandeel, iets hoger dan de huidige koers. Hieronder lees je mijn afwegingen.
Beleggen in Shell
Wil je Shell aandelen kopen of niet? Lees dan snel verder of beleggen erin verstandig is. We gaan in op het verdienmodel, het onderscheidende vermogen, de financiën en waardering om een eindoordeel te vellen.
Om alvast een voorproefje te geven; Shell opereert in een oligopolie met verschillende grote oliebedrijven. Doordat er niet grootschalig meer naar olie en gas wordt gezocht, kunnen de komende jaren voor Shell behoorlijk lucratief zijn.
Analisten gaan de komende jaren uit van een winst van ~25 miljard. Op een marktkapitalisatie van ~250 miljard betekent dat een rendement van 10% per jaar.
Verdienmodel Shell
Shell heeft een omzet van ~300 miljard. Verdeeld in de segmenten upstream (boren en exploratie ~25% winst), downstream (verkoop en raffinaderij ~25% winst) en gas (+ renewables) ~50% winst. Shell splitst de omzet van renewables niet verder uit. Het gaat waarschijnlijk om een marginaal deel.
Het bedrijf is op gebied van olie en gas echt een kampioen. Het is namelijk verticaal geïntegreerd. Dat wil met een mooi woord zeggen dat het bijna alles zelf doet in de industrie, van het seismische onderzoek - zit er olie in de grond - tot aan de benzinepomp en alles dat ertussen zit.
"Het beheersen van de hele keten, dat zorgt voor macht. Shell is sterk in exploratie, exploitatie, verwerking, vermarkten en verkopen." - Marcel Metze, schrijver van het boek ‘hoog spel’ Shell
De omzetgroei de afgelopen 10 jaar viel tegen met -3% per jaar. Shell is namelijk afhankelijk van de olie- en gasprijs. Het is tevens steeds lastiger om rendabel naar gas en olie te boren. Andere grote partijen zien dit ook. Hieronder zie je de omzet per oliemajor over de afgelopen 10 jaar.
Concurrentie Shell
In de olie- en gasindustrie is het lastig om jezelf echt te onderscheiden. Dat valt te zien aan onderstaande rendementen. Je ziet hier het rendement op het eigen vermogen van de big five. De concurrenten zijn onder andere: Exxon Mobil, TotalEnergies, Chevron en BP.
De rendementen de afgelopen 10 jaar gemiddeld:
7% Shell
11% Exxon Mobil
9% TotalEnergies
8% Chevron
2% BP
Wat opvalt is het 7% rendement op het eigen vermogen van Shell. Deze is gelijk aan het langjarig rendement. Hiermee is dit een goede metric om bedrijven onderling te vergelijken.
Oliebedrijven kunnen zich lastig onderscheiden. Doordat Shell verticaal geïntegreerd is, kan het competitieve prijzen bieden aan de pomp. Als de keuze voldoende is, kiezen afnemers voor de laagste kosten.
Je kan met solide management en goede kapitaalallocatie je onderscheiden. Daardoor zie je verschillen in het rendement op het eigen vermogen. Shell doet het redelijk in de industrie.
Shell kerncijfers
De marges en cijfers van Shell waren afgelopen decennia redelijk goed. Het behaalt een nettomarge van ~5% per jaar. Verder zie je duidelijk dat de omzet cyclisch is. Wanneer er veel vraag en economische groei is, doet Shell het goed. Wanneer het economisch minder gaat, gaat het bij Shell ook minder.
Wat dus opvalt is de correlatie tussen de omzet van Shell en de prijs van olie. Shell blijft hiervan afhankelijk, net als de andere giganten. De bedrijven hebben baat bij een hoge olieprijs zodat de winstgevendheid sterk blijft. Dat zie je goed in de afbeelding hieronder.
Experts schatten in dat olie vanaf 2030 op zijn retour is. De piek qua gebruik moet dan hebben plaatsgevonden. Hier is nog geen absolute consensus over.
Mocht dit het geval zijn, dan kan het leiden tot dalende prijzen, omdat de vraag minder wordt. Dit heeft logischerwijs impact op Shell.
Voor de nabije toekomst is dit nog geen probleem. Analisten verwachten komende jaren een winst van ~25 miljard per jaar voor Shell. Zet je dat af tegen de huidige koers dan levert dit een rendement op van ~10% jaarlijks. Dit komt doordat Shell minder uitgeeft aan nieuwe exploratie. Het bespaart jaarlijks 2-3 miljard op een totaal van 25 miljard.
Die 10% ligt hoger dan de 7-8% historisch gemiddeld gezien. Analisten voorzien geen zware recessie. Dan zou de winst anders kunnen uitpakken.
Dan op naar de schuldpositie van het bedrijf. Hieronder zie je de ontwikkeling van de schuld en cashpositie.
De schuldpositie van Shell lijkt de afgelopen jaren weer onder controle te zijn. In de jaren 2016 en 2020 zie je dat Shell het lastig heeft en de schuldpositie oploopt. In betere jaren daalt deze weer. Shell lijkt redelijk om te gaan met de schuldpositie.
Mocht Shell in de problemen dreigen te raken, dan kan het altijd - zoals in 2020 - het dividend gedeeltelijk schrappen. Mocht de olieprijs lang laag blijven dan gaat Shell het moeilijk krijgen financieel gezien. Dit geldt ook voor de concurrentie.
Op dit moment lijkt de schuldpositie in orde. Shell heeft bijna evenveel cash als schulden op de balans.
Dividend Shell
Shell is echt een dividendaandeel. Het bedrijf mikt op een pay-out ratio van:
“The Group will target total shareholder distributions of 30 - 40% of its cash flow from operations to shareholders.”
Deze 30-40% is onlangs aangekondigd. Historisch mikte het eerder op 20-30% van de operationele cashflow.
Hieronder zie je een totaaloverzicht van het dividend per jaar van Shell.
Jaar | Dividend EUR | Winst per aandeel | Rendement |
2025 | € 1,30 | € 3,92 E | 5% |
2024 | € 1,25 | € 3,74 E | 5% |
2023 | € 1,20 | € 2,68 | 5% |
2022 | € 1,00 | € 5,36 | 4% |
2021 | € 0,77 | € 2,41 | 4% |
2020 | € 0,56 | € - 2,59 | 5% |
2019 | € 1,71 | € 1,83 | 8% |
2018 | € 1,56 | € 2,62 | 8% |
2017 | € 1,60 | € 1,47 | 8% |
2016 | € 1,72 | € 0,54 | 8% |
Belangen aandeel Shell
De aandeelhouders van Shell zijn voornamelijk grote partijen als Blackrock en Vanguard. CEO Wael Sawan heeft zelf ook een belang in het bedrijf ter waarde van 7 miljoen.
Wael heeft een jaarlijkse compensatie van 10 miljoen. Ik stel als minimumeis dat een CEO 5x het jaarsalaris in aandelen heeft, waar dit dus minimaal 50 miljoen zou zijn voor Shell. Wael heeft in mijn ogen weinig tot geen skin in the game door het beperkte belang in Shell. Een daling van de koers raakt hem niet in zijn portemonnee.
Lange termijn verwachting Shell
Shell heeft groene ambities uitgesproken onder oud-CEO Ben van Beurden. Nieuwe CEO Wael vaart een iets andere koers. Hij wil de aandeelhouder op 1 zetten.
Shell blijft wel investeren in de zogenoemde ‘low carbon’ energy solutions. Het investeerde jaarlijks 1-2 miljard in duurzame energie. Shell verwacht dit te verhogen en jaarlijks 2-3 miljard te investeren hierin vanaf 2025 tot 2030.
Voor de komende jaren verwachten analisten een goede winstontwikkeling. Met 25 miljard verwacht het de winstgevendheid te verbeteren ten opzichte van voorgaande jaren.
In de verre toekomst is het de vraag of Shell zo stabiel kan blijven qua dividend. De verwachting is dat de vraag naar olie licht afneemt, terwijl de vraag naar gas licht stijgt. Let erop dat dit slechts verwachtingen zijn. De toekomst voorspellen is complex.
Conclusie Shell aandelen kopen of niet
Voor mij wordt het geen koop. Shell is afhankelijk van de olie- en gasprijs. Daarnaast is de vraag of het volume dat hedendaags wordt verkocht in stand blijft. De upside van jaarlijks 7-8% dividendrendement is dan voor mij te marginaal. Ik beleg enkel in de allerbeste bedrijven. Daarmee behaal ik langjarig ruim 13% rendement per jaar. Shell voldoet niet aan mijn eisen qua rendement en risico.
Shell is verder redelijk gewaardeerd op dit moment. Het noteert tegen 12x de winst - wat gelijk is aan het langjarig gemiddelde. Hierdoor lijkt een rendement van 7-8% jaarlijks aannemelijk.
Andere vormen van energie om in te beleggen:
Wil je weten welke bedrijven ik interessant vind? Ik schrijf hierover in mijn brief. Hieronder kan je je gratis abonneren en deze om de week lezen.
Meer info Shell kopen of niet
Mag je nog beleggen in olie en gas? Je móét erin beleggen, vindt de activistische aandeelhouder Mark van Baal. Hij mobiliseerde 4.000 miljard aan beheerd vermogen om Shell van binnenuit te verduurzamen.
“De financiële wereld moet zijn tanden tonen.”
Hieronder luister je de podcast waar ik activistisch aandeelhouder van Shell - Mark van Baal - spreek van Follow This.
